在2018年8月，群眾募資網站 Indiegogo 上出現一項特別的募資案，位在美國科羅拉多州的度假飯店 St. Regis Aspen Resort 透過發行證券型代幣 (Security Token) 進行募資。這間飯店所發行的代幣 Aspen Coin 是常見的 ERC20 格式，如果買到代幣，就表示投資人擁有該飯店所發行價值1800萬美元股票的一部份。
另外，在今年舉辦在新加坡的 Consensus 大會中，證券型代幣發行 (Security Token Offering，簡稱 STO) 不僅是產業人士間的熱點話題，在場外更有舉辦一些專門研討這項議題的聚會，從這項國際級的區塊鏈活動就可以感受到現在 STO 受到關注與討論的熱度。
什麼是 STO ?
常見的代幣可以分為兩種：功能型代幣 (Utility Token) 以及證券型代幣。功能型代幣是能夠用來兌換實質服務的代幣；而證券型代幣則像是傳統金融商品與數位資產概念的結合，它把傳統資產的所有權代幣化，例如證券、債權以及房地產，且受到相關法規的規範。
STO 是指透過發行證券型代幣來進行募資，其實它的參與過程和 ICO 非常類似，只是買到的代幣背後多了資產、分潤或是公司的營收作為基礎，例如前面提到度假飯店發行的代幣是代表股權，而且因為受到相關法律的監管，對於投資人來說，會比較有保障。
STO 有多大潛力？
如先前介紹過的，幾乎絕大多數的 ICO 項目，都會盡力避免被歸類為證券型代幣，因為證券型代幣意味著遭受更嚴格的法規監管與審查，對於項目方來說相當吃不消。那麼為什麼 STO 還會受到如此多的關注？
幣安創辦人趙長鵬說過，許多的傳統金融資產，像是股票、債券、貨幣或商品，進行代幣化是遲早會發生的事情。2017年透過 ICO 募集到的資金大約是56億美元，但如果拿來和傳統金融資產的規模相比，恐怕還只是小巫見大巫，要是未來真的把這些金融資產都代幣化，STO 會具有相當驚人的規模。
但是人們有什麼樣的誘因要把這些金融資產都代幣化嗎？答案是有的，因為證券型代幣可以改善許多目前金融世界所碰到的問題。
STO 可以帶來什麼樣的好處？
- 快速結算
在目前的證券交易市場上，把交易撮合成交是即刻就可以達成的事，但是要完成交易結算，往往要花上幾天，例如股票市場是交易完成的兩天後進行結算，而且過程中會牽涉到許多不同的機構。但如果是透過區塊鏈技術，進行交易結算只需花上幾分鐘，也可以省去中間繁冗的過程。 - 分式產權 (Fractional ownership)
雖然分式產權的概念並非區塊鏈所獨有，例如股票就算是一間公司的分式產權，但是透過代幣化，能夠把更多不同的高價資產，像是房地產或珍貴藝術品等的所有權分成小單位，讓一般人也能夠負擔的起並進行投資，不再只是擁有高額淨資產投資人能參與，因此也能促進流通性。 - 節省行政成本
對於傳統的證券來說，有些事情是需要耗費大量的人力、金錢與時間成本來進行的，像是確認所有股東手上擁有的股權，而且隨著公司的規模越大，耗費的成本也會跟著增加。例如一家公司 Dole Food 曾被法院判決要付錢給所有的股東，但是光是要確認所有股權的擁有者，就要花上好大一番功夫。
現在市場上出現割韭菜的 ICO 項目很多，讓項目素質參差不齊，以及投資人來無法獲得足夠保障的問題頻頻浮現。相對地，STO 因為需要遵循法規，且價值是以資產或證券等為基礎，或許在未來會受到更多投資人的青睞。另外，透過證券型代幣也能改善一些目前金融市場的問題，像是簡化流程、節省成本、促進流通性，未來有機會使更多金融資產也逐漸代幣化。因此在 ICO 市場逐漸冷卻之後，STO 或許能興起下一波浪潮。
本文作者為 陳昭榮, JOYSO
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